企业从过度扩张到破产倒闭有多远

当前国内一些高景气的行业普遍面临产能过剩的困扰，但一方面看到产能过剩，另外一方面我们看到这个行业里面的领袖企业普遍都在跑马圈地，进一步的扩张产能，在我看来要高度警惕在高景气的这些行业里边过度产能扩张所带来的潜在风险。

通常来说从产能过剩的过度扩张到下一轮的破产倒闭也就是两三年的时间，类似的情况在过去的中国上市公司的历史上是不断上演的。

最早我们可以追溯到在年初时候的德隆集团的董事长曾经是当时国内的首富，德隆集团在实体产业控制了三家上市公司，后来开始在金融业里边玩虚拟资本的运作，最后大约两三年的时间经过过度的扩张搞资本游戏倒下了。

后来我们知道在07年08年中国当时为了鼓励战略性新兴产业，当时像光伏新能源属于国家政策支持的这么一些行业，当时比较著名的企业像无锡尚德、山东皇明、江西赛维、汉能集团都是光伏新能源当时的领袖型的企业，其中汉能集团的老总也曾经一度成为国内的华人的首富，但是在国家政策的支持下，这些行业当时对未来过度自信过度乐观，从而过度的产能扩张，从当时国家政策的支持到这些企业开始面临困难最后破产倒闭大约也都是两三年三四年的时间。

我们再接着来看，大约是在年年那个时候，有一家著名的保险公司叫安邦保险集团，在年的时候，公司的保费收入和利润一度排到了国内保险公司前8的位置，但是到年年，由于公司不断通过并购重组来跑马圈地，来扩大公司规模，也就是两三年的时间最后破产倒闭了。

还有一些可能是您也许不是特别熟悉的但也是周期性比较强的行业，像什么养猪这个行业里边，在上一轮猪肉价格上涨的高峰的时候，几乎所有的生猪养殖企业普遍都采取产能扩张的策略，其中著名的一家企业叫正邦科技，在过去的上一轮周期里面，正邦科技正是通过产能扩张然后实现了弯道超车，成为了生猪养殖这个行业里边的排名靠前的一家龙头企业，但是今天大家知道正邦科技已经是ST的公司了，正面临着破产倒闭的新的命运考验。

可能更为大家熟悉的是房地产这个行业，当时的一些领袖企业比方说像恒大、融创、华夏幸福、泛海集团、富力地产无不例外，都是在当时房地产整个行业处在产业高景气高峰的时候，通过跑马圈地来扩大土地的储备，扩大在建房屋的数量，同时放大自己资金的杠杆，最后从繁荣的周期到这些企业普遍面临破产倒闭的边缘也就是大约两三年左右的时间。

所以刚才我讲了说今天我们可能看到有一些高景气的行业都认为对这些行业是乐观的，这些行业里的龙头企业也对未来是过度自信的，但是如果过度的产能扩张，其实离破产倒闭的新的一轮产业周期通常也就是两三年三四年的时间。

你有没有发现以上这些企业它具备以下共同的特点，第一，基本上都是在高景气的行业里边，而且在产能扩张的时候，都发生在这些行业处在高景气的周期顶部的时候，这个时候不论整个社会的政策，不论整个市场的投资者，以及行业里面的从业者，都是过度自信过度乐观的。

在过去曾经他们也通过产能扩张尝到的甜头，实现了弯道超车，类似的经验在这些行业处在高景气的周期顶部的时候，自己手头不缺资金，市场上也容易募得资金，然后也容易从市场和金融机构来借得钱，所以这个时候搞产能扩张似乎大家都一致投了赞成票。

但是在这个时候，由于产能整个行业的普遍性的过度扩张，就酝酿着新的一轮产能过剩，或者说更严峻的产能过剩的挑战，再加上这一轮产能扩张的时候很容易借到钱，所以普遍都采用了高杠杆的策略。

但是刚才讲了他们所处的这些行业共同的都是周期性的行业，当周期处在底部的时候，你会发现企业的现金流出现了问题，资金链也就出现了问题，然后紧接着可能债务就会出现违约，紧接着导致企业里面的信用收缩，原来能够借到钱的现在借不到了，甚至开始逼着你早日来还钱，另外对企业的估值随着信用的收缩，也开始出现了整个企业的价值大幅的萎缩，最后就是危机加重，面临着破产倒闭的边缘。

所以在我看来前车之鉴，在国内我们过去几十年来，其实每一轮最后倒下的企业通常都是行业里面曾经的领袖企业，但都死在了产能扩张，死在了高杠杆。

我想当前我们面临新能源这些行业里面的产能扩张的时候，不论是行业里的从业者，还是市场的投资者，也都需要保持高度的警惕，也许今天我们看到的高景气，可能到下一轮的破产倒闭也就是两三年三四年的时间。

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