陈文平的赛维时代从2500万做到50亿,

后浪森林研究室

三文

编辑

罗周

统筹、编辑助理

许佳维

赛维时代是一家成立至今已有13个年头的跨境电商龙头企业，有着“亚马逊爆款制造机”之称。出生于福建漳州的创始人陈文平从深圳华强北起家，创业十年带领企业从收入0.25亿元做到超过50亿元。年10月24日，它的市值亿元。

这是一个家族关系复杂的企业，创始人陈文平的商业思维来自华为嫡系的艾默生，底层逻辑“大量开店，海量铺货”。

赛维上市之路却并非坦途，年12月向深交所创业板递交招股说明书，随后却经历4轮问询和3次被中止审核。在4轮问询中，赛维的存货计提政策、对亚马逊平台过度依赖等问题都成为最关键的疑点。

今年7月12日，陈文平带领赛维时代在创业板挂牌上市，上市3个月过后的赛维时代表现如何?“后浪森林”对其展开研究。

赛维时代是一个家族色彩浓厚的闽商企业，创始人是陈文辉、陈文平俩兄弟。

陈文平年出生于福建漳州漳浦县，年从哈尔滨工业大学毕业后，选择到深圳打拼，先后在台达电子、方正科技、艾默生等多家IT公司担任工程师。

年，哥哥陈文辉开始在eBay上开网店，卖油画和数码产品。年，陈文平在eBay上注册了账号，从华强北批发电子产品上网“倒卖”，从中赚取差价。随着跨境电商迎来黄金时期，陈文平开始辞职专心做跨境电商。

由于3C厂商需要不间断的研发投入，进行产品升级，毛利率却没有服装高。年，陈文平与哥哥陈文辉一起出资50万元，锁定服装赛道，设立赛维时代前身深圳市哲果服饰有限公司。之后数次更名，从赛维云商到赛维电商再到年更名为赛维时代。

一方面以“大量开店，海量铺货”的店群模式抢占市场份额，另一方面积极打通服装上下游产业链，保证产品类目与品质，赛维时代迅速以“行业黑马”的姿态发展壮大。

年，赛维时代拿到了自己的天使轮融资，资本力量的介入，让赛维时代的发展从此迈进了“快车道”，到年时，赛维时代的营业额便突破20亿元。

年，全球疫情爆发且持续蔓延，消费者大规模转向线上购物，海外零售线上化趋势加速。-年，赛维时代的营收从28.8亿元增至55.6亿元，净利润则从0.54亿元涨至3.48亿元。

年7月12日，陈文平带领赛维时代在创业板顺利挂牌上市，发行价20.45元，募集资金8.2亿元。所募集资金将主要用于时尚产业供应链及运营中心系统建设项目、物流仓储升级建设项目、品牌建设与渠道推广项目以及补充流动资金。

上市当日，赛维时代以30.18元/股开盘，收于43.99元，较发行价上涨.11%。

基于全链路数字化能力和高效供应能力，充分发挥敏捷型组织架构优势，公司已具备品牌矩阵支撑下的高效品牌孵化能力及多细分品类复制和延伸的能力。目前，Coofandy、Ekouaer、Avidlove、Ancheer已孵化成为累计销售额15亿以上的头部品牌，同时有19个累计销售额过亿的品牌及70+千万级品牌（年至今累计数据）。

从品牌影响力来看，截至年8月，Coofandy、Ekouaer、Avidlove、ANCHEER等多个品牌的多款产品仍稳居AmazonBestSellers细分品类前五。

二

成长性保持能力评价

赛维时代主要产品涵盖服饰配饰、百货家居、运动娱乐、数码汽摩等四大品类，其中服饰配饰为主要营收入来源。公司采用了跨境电商行业较为常见的多账号开店经营模式，在Amazon、Wish、eBay、Walmart等第三方电商平台以及个人网站SHESHOW、RetroStage经营多个店铺。

年上半年，赛维时代实现营收27.73亿元，同比增长26.39%；归母净利润1.5亿元，同比增长24.72%；扣除非经常性损益的净利润1.42亿元，同比增长20.57%。

赛维时代将营收增长归结为“在服饰配饰品类的长期深耕，底层能力在服饰细分品类中高度复用赋能品牌孵化和发展，报告期内服饰配饰品类收获35.49%的增长，非服饰配饰品类处于逐步消化前期不利因素及精简和聚焦细分品类的调整期增长11.77%。”

事实上，年公司营收同比下降11.78%至49.09亿元，净利更是发生“两连降”。

年-年，赛维时代实现归母净利润3.48亿元、1.85亿元，同比下降22.88%和46.76%，年净利润较前一年几近腰斩；扣除非经常性损益的净利润3.21亿元、1.73亿元，同比下降26.64%和46.26%。

业绩下滑主要原因源于公司对亚马逊的高度依赖。年至年，公司在亚马逊平台实现销售收入分别为36.82亿元、47.59亿元和44.02亿元，占主营业务收入的比例分别为70.12%、85.55%和89.86%，占比逐年上升。

年下半年以来，由于亚马逊库容新政、封号潮下同行的低价清货行为以及境外线上非服装品类的短期市场供求变化，致使公司非服装品类的营业收入受到较大影响。净利润由于受到同行的低价竞争和库存压力，再加国际运输成本上升等因素的影响，几乎“腰斩”。

不过从单季度来看，23年Q2，公司实现营收15.29亿元，同比增长29.46%，环比增长22.98%；归母净利润.35万元，同比增长20.94%，环比增长89.31%；扣除非经常性损益的净利润.81万元，同比增长17.14%，环比增长.02%。

这是一个好迹象。

三

关键经营要素变化评价

1，分品类看，年H1商品销售收入27.08亿元增长27.93%，止住年来的下滑态势。其中，服饰配饰品类收入19.54亿元增长35.49%，占当期营收总额70.46%；非服饰配饰品类收入7.54亿元增长11.77%，占当期营收总额27.2%。

这里边Coofandy（服饰配饰）、Ekouaer（服饰配饰）、Avidlove（服饰配饰）、ANCHEER（运动娱乐）4大头部品牌合计销售额15.13亿元，占当期营收总额54.77%，相比于去年同期的增速为35.11%。

2，分地区看，23年H1境外收入27.05亿元增长27.87%，占营收总额97.53%。其中北美地区收入24.44亿元增长34.7%，占营收总额88.15%。

其次是欧洲地区收入2.44亿元下降14.52%，占营收总额8.79%。赛维时代称，“公司大力布局欧美区域主要是由于欧美地区整体消费力水平较高，较为适合品牌业务的发展”。

此外，亚洲地区收入.8万元增长6.63%，占营收总额0.46%；其他地区收入.77万元增长16.3%，占营收总额0.14%。境内业务对公司营收贡献亦较小，同期收入.02万元下降25.09%，占营收总额2.06%。

3，分渠道看，Amazon平台作为公司主要销售渠道，23年H1收入24.39亿元增长25.67%，占营收总额87.96%。赛维时代称，“Amazon平台占比较高是公司品牌业务运营聚焦后的结果，其监管机制和流量机制都较为适合新品牌的孵化成长”。

同期内，Walmart收入.1万元增长84.32%，占营收总额2.92%；eBay收入.12万元增长39.55%，占营收总额0.93%；其他收入.45增长2.11%，占营收总额1.07%。以上第三方电商平台合计实现收入25.75亿元，占营收总额92.88%。

此外，公司自营网站收入.06万元增长15.49%，占营收总额3.26%；B2B业务收入.36万元增长.86%，占营收总额1.53%。

4，服饰配饰品类是公司的主营品类，覆盖范围包括男装、女装、家居服、内衣、童装等多个细分品类；非服饰配饰品类主要是运营运动娱乐等类型的商品。

上半年，公司持续聚焦主力品类的布局和资源整合，在亚马逊实现销售的网店数量为个（总体减少75个）。当期新增店铺7个，因对部分品类进行精简调整而关闭店铺82个。

年到年，赛维手上亚马逊店铺数量分别为个、个和个，呈现逐渐减少的趋势。所有平台店铺数量总数量由家减少至家，3年减少一半。公司表示由于经营模式由非品牌模式向品牌化模式转变，逐步对第三方电商平台店铺数量进行合理精减。

5，在产品研发环节，通过流行趋势预测系统分析潮流趋势，升选品准确性和迭代效率。在版型设计方面，已搭建了超款款式的版型数据库。

虽然赛维时代在招股书中不断强调，公司是一家技术驱动的出口跨境品牌电商。实际上，年-年赛维时代的研发费用分别为.38万元、.47万元、.30万元，研发费用率分别为0.63%、0.65%、0.97%，低于可比公司安克创新、晨北科技。

6，在供应链端，公司通过优质的供应商生态及遍布全球的仓储物流体系，结合自研的服装柔性供应链系统，实现产品的高效供应。

在采购环节，公司通过大数据算法分析历史数据、供应商信息、物流信息、GoogleTrends等内外部信息，制定动态供需平衡计划，指导采购行为，降低存货风险。

在生产环节，公司自主研发服装柔性供应链系统，实现生产过程线上化、合理规划生产、智能排程和多工序协同，以满足快时尚趋势下“小批量、多批次”的生产特点。

服装柔性供应链系统除应用在公司内部服装试验工厂，已开放予90余家第三方外协加工厂，以更高效地匹配公司需求和外协工厂产能。未来，该系统也将对接、整合更多的外协加工厂和面辅料供应商，从而进一步强化公司的高效供应能力。

在仓储、物流环节，为满足消费者对配送时效性的要求，公司以欧洲、北美海外仓及国内仓为依托，建立了完善的仓储物流体系。

公司年开始物流业务，为跨境电商提供出口物流整体解决方案，包括国内直邮、国际专线、FBA转运服务、海外仓综合服务（仓储运营、末端配送、FBA退仓、客户退货等）。

年，国内仓日最大订单处理能力超过12万单。海外仓方面，年公司欧洲仓、美东仓、美西仓日最大订单处理能力分别超单、单、单。

H1，公司物流服务收入.27万元下降28.07%，占营收总额1.93%。

四

关键导向性指标变化评价

1，年H1，销售毛利率69.2%，相较上年同期增加4.1个百分点（较年增加3.58个百分点）。其中，23Q2销售毛利率69.27%，同比增加4.44个百分点，环比增加0.16个百分点。

具体来看，服饰配饰品类毛利率77.23%，同比增加3.45个百分点；非服饰配饰品类毛利率51.16%，同比减少1.11个百分点。

2，年H1，销售净利率5.42%，相较上年同期减少0.07个百分点（较年增加1.65个百分点）单季来看，Q2，销售净利率6.43%同比减少0.46个百分点，但环比增加2.25个百分点。

赛维时代毛利率本身不低，-年赛维时代的毛利率分别为66.81%、62.77%、65.67%，远高于可比公司安克创新、晨北科技。限制净利率增长的因素是其高额的销售费用。

3，年H1，公司经营活动产生的现金流量净额3.57亿元增长.66%。赛维时代将增长归结为“销售收款增加及运营效率提升所致”。

事实上，自年以来，公司这一指标持续为正，由年的0.82亿元整体涨至年4.18亿元，年复合增长率50.21%，显示了公司经营活动还算不错的造血能力。、

4，赛维时代销售期间费用率极高，自年来均高于54%。其中，23年H1为62.12%，相较上年同期增加5.04个百分点（较年增加2.29个百分点）。

年H1,赛维时代销售费用16.4亿元增长38.66%，管理费用.15万元增长1.72%，财务费用-.95万元下降16.12%，研发投入.26万元增长72.83%。销售费用率59.16%，同比增加5.24个百分点（较年增加2.99个百分点），这一指标自年来均＞50%。

赛维时代的销售费用主要来自物流费用、销售平台费、业务推广费及职工薪酬等，其中每年物流费用和销售平台费占销售费用的比都在60%以上。赛维时代将销售费用上升归因为“Amazon尾程物流（FBA）费用提升及品牌推广费上升的影响”。

由于公司在Amazon平台销售收入占比逐步增加，Amazon平台配送费上调以及品牌推广费上升都让赛维时代处于一个相对被动的局面。安克创新作为可比公司，不断开拓线下渠道，并不断下调其亚马逊收入占比，目前，安克创新在线下大约入驻4万家实体店。—年，安克创新的销售费用率仅为24.03%、19.44%、20.62%。

5，由于Amazon平台销售收入占比逐步增加，而亚马逊退货政策比较宽松，退款率高于其他平台。

-年，公司旗下产品的退货率从8.23%攀升至14.71%，其中，核心品类服饰作为高退货率品类，退货率分别为11.02%、14.11%、17.77%。

退货导致库存积压，产品需报废处理。因清理库存，公司报废产品金额分别为1.24亿元、1.33亿元、.43万元，占到了营业收入的1%-2%左右。

6，H1，录得资产减值损失.57万元（22年H1为.34万元），占当期利润总额-17.86%。公司解释称，“主要系按报告期末存货库龄情况计提的存货跌价准备”。

根据《企业会计准则》的规定，存货成本高于其可变现净值的，计提相应的存货跌价准备。

截至23年H1，公司存货为5.93亿元，占总资产比例22.54%，较年末25.62%减少3.08个百分点。赛维时代解释称，“主要系为三季度会员日增加备货及上半年持续进行非服饰配饰品类库存清理综合所致”。

值得一提的是，自年来，赛维时代存货占总资产比例持续走低（此前年、年为52.18%、39.77%）。

五

股东及持股结构变化

1，赛维时代于年7月12日登陆创业板，首发当日股东总户数户，户均持股市值58.34万元。

2，赛维时代家族色彩浓重。公司董事会成员共11名，陈文平家族成员获4席，陈文平为赛维时代董事长兼总经理，哥哥陈文辉为赛维时代董事，姐夫陈义杉任财务总监，表哥王绪成任董事兼副总经理，表妹陈晓兰任董事，其在年9月至年4月先后担任过赛维时代的财务副总裁、财务负责人、董事会秘书。

另有多个重要职位由陈文平亲属担任，表妹陈燕云担任自营网站销售中心总监，堂弟陈晓明及其妻子李美琴分别担任公司资金部主管和亚马逊销售中心总监。

3，公司控股股东君腾投资持股14.万股，持股比例35.94%。君腾投资成立于年3月，由陈文平全资持有。陈文平是公司实际控制人。

此外，陈文平还通过持股众腾投资52.5%股权、福建赛道99%股权，分别持有公司股份.92万股、.17万股（持股比例12.2%、0.92%）。陈文平合计持有赛维时代49.06%的股权，陈文平家族合计持股比例80.13%。

目前，众腾投资、福建赛道持有公司股份.42万股和.万股，持股比例为23.25%和0.92%，位列第二及第九大股东。

转载请注明：http://www.abuoumao.com/hyfw/7953.html