2022,光伏巨头的旋转门

作者：刘芮编辑：董指导4月20日，光伏逆变器龙头公司阳光电源业绩低于预期，股价直接被按在了-20%的跌停板上。这个表现，让市场吃了一惊，也才回想起，光伏行业的本质，坎坷且内卷。过去的二十多年中，众多地方政府曾为此投下重注，一批地区首富、国家首富在这个行业诞生，许多产业奇迹以破纪录的速度诞生：曾经的中国首富施正荣用六年时间，带领无锡尚德主攻光伏电池，成为了第一家美国主板上市的中国民营企业；深圳赛维则仅用四年时间，完成了从硅料到硅片的全球称霸；汉能集团李河君，也一度凭借着光伏薄膜身价超过马云，成为当年的中国首富……然而，俱往矣。一轮又一轮的行业洗牌中，这些人、这些公司都已经伴随着行业周期的起伏而成为遥远的历史；曾经一百多座城市，曾喊出建设“千亿光伏产业园”的规划也早已成为泡影。伴随着碳中和，光伏行业在过去两年赚足了眼球。各龙头公司业绩、股价双飞。这势头似乎意味着光伏行业进入了龙头为王的阶段，但事实却并非如此。硅料、硅片、电池、组件，每个环节，都在年迎来了一些变数。巨头们似乎又如同十多年前一般，走进了命运的旋转门。01硅料：从周期博弈到的技术博弈年，硅料价格上涨近两倍多，行业龙头通威股份也赚了82亿元，一年赚的等于过去三年的钱。但通威可不是一直这么风光，甚至刚入行的时候，就被泼了冷水。年，海外光伏一片向好，国内老玩家加码、新玩家入局。通威集团决定进军多晶硅，从饲料跨界到硅料。通威的多晶硅产品在年年中问世，结果就遇到了年全球金融危机。欧洲光伏补贴政策也相继降低或取消。而与此同时，我国多晶硅料也大幅扩产，产能迅速从不足吨达到了2万多吨。在需求减弱、供给增加的情况下，硅料价格只能不断下跌，从最高点开始，一年多就下滑了70%多。通威是结结实实地赶了个晚集，别的企业前几年还赚了钱，但通威投产就赶上了价格下跌。甚至当时不少分析师认为，通威介入光伏，是个严重的错误。而面对出师不利，通威做出了一个重要的决定：“休克疗法”。用通威老板的说法，多晶硅业务是低流血状态，最多有2亿元的亏损。不允许多晶硅业务干太大，工厂要控制住产能和产量。该控制的控制，该停产的停产。而有的公司则选择继续加码。比如，年刚过半，赛维LDK公司就表示，将投资亿元新建规模1.5万吨的硅料生产基地。年底，已投产的43家多晶硅企业仅剩8家企业尚在开工，约80%的企业都停产了。通威一方面依靠饲料业务，还有现金流；另一方面，休克疗法苦苦支撑，还能有一些订单。而扩张的赛维LDK公司，却遭受了沉重的亏损，最终破产重组，旗下一个做光伏组件业务的公司，则被通威股份买走了。时间来到年，通威又一轮加码被泼冷水。当时，四面开战的硅料龙头保利协鑫，已经有了放缓扩张脚步的想法；而在年营收仅有亿元的通威，却一举斥资亿元，加码光伏硅料。只可惜，产线建了一半，年国家便宣布了明确对光伏建设控规模、降补贴的新政，行业一片哀嚎。此后相当长一段时间里，硅料的价格都持续在低位，到了年硅料的价格，更是一度降到了仅80元每公斤的历史低价。后面的故事就清楚了，碳中和政策出台，下游需求迅速爆发，上游产能扩张缓慢，供不应求。有说法说上游压货，其实也并不是这样。硅料扩产要2年左右，而下游硅片一年，组件3-6个月。不同的扩产周期，自然也造就了供需错配。再加上硅料投产资金需求巨大，动辄几十亿，企业的行为自然也更缓慢。长产能周期叠加低产能弹性，就造成了硅料产业三年不开工，开工吃三年的特性。但龙头并非一劳永逸。一方面，行业一热就会有其他公司涌入、扩产。另一方面，行业昔日龙头保利协鑫，也带着颗粒硅技术给行业带来冲击。所谓颗粒硅，和目前行业主流的块状硅相对应。颗粒硅直径两毫米左右，如绿豆般大小，而块状硅则要大得多。当然，区别不只是形状。颗粒硅的出现，主要带来两大变革：第一，是颗粒硅的化学反应原理，从传统的九大环节，降低到了四大环节，颗粒硅较传统块状硅更加省电足足四分之三，也就是说，仅电费一项，每公斤就可以节省大约十五元的成本。第二，是颗粒硅的直径更小，流动性更小，因此在硅片生产环节，可以大大节约单晶硅棒的生产效率。其原理类似于，同样是融化蔗糖做棉花糖，颗粒更小的棉花糖，相比大块头的冰糖，融化与连续生产的效率都会大大提升。颗粒硅好处很多，当然也有问题，比如纯度不够、还有跳氢等生产风险等。目前在国内，仅有保利协鑫一家公司可以规模生产。但当高瓴和洛阳钼业都为保利协鑫送来几十亿资金弹药时，当4月19日协鑫和中环、TCL在内蒙古签订了亿元的投资时，行业格局至少不会是一潭死水。02硅片：以尺寸为名的联盟、部落之战硅料的战争，是新旧龙头之战。而硅片环节，则是以尺寸为名的，行业第一、第二的“拉帮结派”的群战，部落联盟之战。第一的隆基股份，带领着晶科、晶澳组成了尺寸部落；行业第二的中环，则和爱旭等公司组成了联盟。如果复盘过去十多年的历史，就会发现，硅片行业的发展，一直遵循着硅片越大、经济效应越高的“饺皮效应”：比如-这三十年间，硅片的边距尺寸从mm，增长到mm，进而又增长到mm；此后-六年间，硅片尺寸又进一步增长到.75mm；年迄今，则又相继出现了.75mm、.7mm、mm、mm、mm等更大尺寸硅片。背后的逻辑，可以用饺皮做个类比：同样多的面粉做三个小饺子皮，比做一个大饺子皮费力；硅片行业同理，相同的硅料，做一个大硅片，肯定比做同等面积的几个小硅片要划算。因为硅片尺寸越大，块数越少，对应的生产时间也就短，人力成本、机械损坏、耗材使用就越低。而对下游电池、组件、电站来说，相同GW的装机规模下，硅片越大，所需的生产次数就越少，生产效率就越高，此外接线盒、汇流箱等配套设备也就越少。因此，硅片变大，对光伏行业来说，带来的是硅片到电池、组件、电站全产业链的成本降低与效率提升。过去多年中，隆基都是大硅片的领跑者，先是年推出mm硅片，后是在年行业普遍处于mm与.75mm尺寸时，推出了mm硅片。然而，隆基的持续领先，就在年遭遇了挑战。这一年8月中旬，行业龙二中环股份，推出了尺寸高达mm的硅片。而更让人意外的是，作为行业龙头的隆基，并没有随后跟上，反而在年推出了mm的新品硅片，让行业倒抽一口凉气。市场有种观点认为，还不够好。比如技术尚不成熟：硅片尺寸太大，导致重量增加，让硅片变得更易碎，更容易出现隐裂；此外，运输不便：硅片集装箱运输到海外，硅片刚好可以六列组成一个组件；而硅片只能五列组成一个组件，空间利用率降低，总功率反而低于组件的功率，不能完全发挥出效应。但这并非全部事实。生产方面，中环披露的良率已经到97%以上。而运输的话，最终交付的是组件。做组件的公司，通过改变外观、新的设计、甚至将横放的硅片改为竖放等方法来提升空间利用率。所以，与其说是技术问题，不如说是“基于投资回收的商业策略”。隆基的产线在年才刚刚投产，如果选择尺寸，就意味着全线报废，而如果选择尺寸，则可以用很低成本对产线做改造后，就能完成尺寸的升级。很早之前隆基股份管理层说过，总说挑战者没有包袱，轻装上阵，但隆基奋斗这么多年，也并不是只有包袱啊，生产工艺的成熟、经验也都是核心能力。不管谁的说法有道理，现实的推演就是，硅片领域不再是一家独领风骚，联盟、部落将会持续作战。03组件：一体化，是最好范式吗？过去一年，硅料、硅片上游都过得不错，但中游组件就惨多了。硅料涨价两倍多，组件却只涨了20%左右，对上游没有谈判力，面对下游，一旦价格高了，就会有价无市，电站拒绝采购。惨不只是去年一年的表现，电池与组件毛利率也常年处于行业底部。PVInfolink做过一个统计，在年前后，硅料尚未涨价时，光伏产业链中，硅片的毛利约为39.22%、电池约为13.10%，组件则在4.61%上下。而自从年硅料涨价开始，电池与组件企业，更是一度亏本经营，比如作为第二大电池企业，爱旭股份年全年预计亏损0万－万，而组件环节，年迄今，单瓦的毛利，则一度从0.01元下降到了－0.01元，开始亏本经营。那么，中游组件如何走出困境？隆基给出的一个回答，就是一体化。年原本专注于单晶硅片的隆基股份，首次将手伸向了行业的下游，收购了浙江乐叶组件85%股权。隆基的最初目的，是面对组件支持多晶硅的情况下，为了推广单晶硅业务，不得已而为之。但逐渐形成的一体化，确实为隆基带来了优势，成为了隆基敢于逆势推广mm硅片，以及平稳度过产业周期的秘诀。周期来临，上游涨价时，隆基凭借着最大硅片企业的身份赚得盆满钵满；行业寒冬，销量惨淡时，隆基又可以凭借电池与组件的下游资源优势，对硅片内购，打开销路。东边不亮西边亮，抵御风险能力提升。当然，也会降低弹性，但正如那句话：成功的企业家只赚取有限利润。一体化的好，谁用谁知道。最大的硅料企业通威，也是最大的电池制造商；保利协鑫，早年则是硅料、硅片、电池、组件、电站打满全场的六边形战士；硅片中环，开始通过投资等方式，将业务拓展到硅料、电池以及组件环节。组件企业晶科、晶澳，也在进军硅片、电池。而光伏设备商上机数控，也在硅片领域“夺食”。大家在垂直的道路上狂奔。但无限扩张、一体化真的毫无弊端吗？原本各安其职的产业链合作关系，随着供应商变成了对手、客户也变成了对手，也开始变得错综复杂。如果你培养出了对手，内心里是否会跑过多少匹马？是否会有忌惮呢？业内曾有个传言，年的时候，国家能源局某领导曾询问一家组件公司，你们的硅料从哪里采购？该公司回答，国内，用特变电工；国外，用德国瓦克。这让领导十分吃惊，为什么当时的行业老大不在采购范围呢？组件公司的回答是，老大那家已经向下游延伸，做了硅片、组件，是对手。成功的企业家，是不是还应该赚取有限利润？答案不管如何，现实是，此时此刻，恰如彼时彼刻。04结尾二十余年的周期浮沉、阵营博弈、产业扩张，中国光伏似乎早在诞生伊始，就与内卷捆绑得紧紧的。行业的霸主也从无锡尚德、江西赛维、汉能、保利协鑫、隆基一轮轮的更迭。随着行业发展，竞技门槛也在提升，似乎到了强者恒强的阶段。但，不要忘记，光伏行业是以降本增效为驱动力。技术路线不断更迭，电池领域也面临多种路线。在这样一个行业内，没有一扇门是永远为谁打开的，当一步步靠近旋转门的时候，也只能向前走不要回头望。至少，光伏的前景，依然是敞亮的。

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