三态股份商业模式被质疑毛利率逐年下滑

作者：徐强

深圳市三态电子商务股份有限公司(以下简称“三态股份”)将于近日首发申请上会。公开资料显示，三态股份是一家从事出口跨境电商零售和第三方出口跨境电商物流的综合性企业。年以来，三态股份开始专注于出口跨境电商零售业务，通过数据智能提高效率，打造跨境电商生态系统，在年，三态股份衍生出了出口跨境电商物流业务。

但是，三态股份自己不生产任何产品，是一个十足的“中间商”，这种商业模式不但对于树立自己的品牌没有帮助，还会在很大程度上受制于上下游的改变。而随着市场信息越来越公开透明，三态股份的持续盈利能力也遭到质疑。

增收不增利

招股书内容显示，报-年，三态股份分别实现营业收入15.67亿元、19.94亿元、22.66亿元，同比增速分别为28.90%、27.27%、13.68%，同期内实现净利润分别为1.53亿元、2.14亿元、1.56亿元，同比增速分别为-5%、39.74%、-27%，“增收不增利”的情况显而易见。

不仅自身出现增收不增利，而且三态股份的营收增速也低于同行业企业。公开资料显示，年，7家国内跨境电商的营收增速平均值为41.51%，而同一年三态股份营收增速为28.90%，低于均值12.61个百分点。到年，全球疫情爆发并持续蔓延，消费者大规模转向线上消费，海外零售线上化趋势加速，跨境电商迎来一波爆发式增长，华宝新能、遨森电商、赛维时代当年的营收增速分别高达.44%、.79%、82.47%，行业营收增速均值高达94.08%，但就在同一年，三态股份的营收增速仅为27.27%，和同行差距甚远。

值得注意的是，因单个法人主体在亚马逊、AliExpress、Wish、Lazada等平台上可开设店铺的数量有限，为满足较短周期内快速开拓多样化、多品类商品销售渠道，三态股份选择与第三方公司签署《账号授权许可使用协议》的方式来获得第三方公司所注册的店铺的经营使用权，并将该等店铺作为公司的细分品类店铺纳入公司品类矩阵统一管理。但是在上市前夕，三态股份通过收购方式逐渐将第三方公司经营模式取消。招股书数据显示，年6-10月，三态股份陆续收购了73家第三方公司，通过获取第三方店铺授权的经营方式也随之停止，且其称不会再出现获取第三方店铺授权的经营方式。其实早在年，三态股份的第三方店铺数量占全部运营店铺数量的比例高达14.14%，通过该等店铺实现的销售收入占所有店铺销售收入的比例达31.08%，即便年该模式收缩，但收入贡献比例仍达15.38%，而到年，前述第三方店铺业务彻底清零。这是否为其业绩带去负面影响值得怀疑，但三态股份方面却表示，年公司营收一直保持增长，所以不存在对该类经营方式的依赖。

商业模式被质疑

此次IPO，三态股份拟发行股份不超过,00万股，占发行后总股本的比例不低于15%；拟募集资金.33万元，主要用于跨境电商系统智能化升级建设项目、仓储智能化升级及服务体系建设项目、义乌仓智能化升级及服务体系建设项目、惠州市三态供应链智能化升级及服务体系建设项目、补充流动资金。

三态股份对自身的商业模式非常自信，其表示依托中国作为世界工厂的制造业优势，公司通过严选高性价比的产品，打造多个细分优良品类，并结合自营的专业物流，以优质的服务销售给全球终端消费者，目前在售SKU约67万个，类分类目近百个，销售渠道包括20多个全球和区域性主要电商品牌，覆盖多个国家的消费者。

然而，表面上的一片繁荣不代表真正的核心竞争力。和大部分跨境电商企业自主生产或“自主研发设计+外协生产”的模式不同，三态股份的自身不生产任何产品，只是通过各方渠道的沟通及信息壁垒，整合各方渠道资源以及依托技术算法选品，将国内产品销售至海外，做中间商赚取差价，这要是放在几十年前，基本上干的就是“倒爷”的活儿。而这背后的核心竞争力值得商榷。

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