中国生物制药肿瘤板块强劲增长,研发管线持

天风证券11月28日发布对中国生物制药的研报，摘要如下：

三季报稳健增长，营收同比增长22.8%

公司发布年三季报，前三季度公司实现营业收入.21亿元，较去年同期增长22.8%；实现归母净利润22.56亿元，较去年同期增长2.5%；剔除因收购泰德24%权益而新增可识别无形资产摊销费用，以及计入权益投资及金融资产未实现公允价值损益,公司实现归母净利润26.00亿元，较去年同期增长15.7%。截至年9月30日，公司现金及银行结余61.36亿元。

肿瘤板块强劲增长业绩亮眼，肝病板块承压占比下降

公司肿瘤板块销售强劲增长表现亮眼，新品不断放量。前三季度，公司肿瘤药实现收入42.02亿元，同比增长83.3%，占总收入比重提升至21.8%。品种方面，赛维健收入5.43亿元（+39.9%），天晴依泰收入1.7亿元（+4.3%），晴唯可收入1.68亿元，格尼可胶囊为1.6亿元，首辅片收入1.73亿元（+29.8%），依尼舒片收入1.82亿元（+47.6%）。重磅核心产品创新药安罗替尼自年5月获批上市后持续放量增长强劲，软组织肉瘤新增适应症于19年6月获批，小细胞肺癌新增适应症于19年9月获批，估计前三季度销售收入超20亿元。考虑到肿瘤市场的广阔前景，我们看好肿瘤板块成为公司业绩的重要增长点。

肝病板块承压，占总收入的比例下滑。前三季度，公司肝病用药实现收入49.66亿元，同比减少0.7%，占总收入25.7%。其中核心产品恩替卡韦分散片收入下降9.2%至23.35亿元，主要受4+7带量采购的影响，产品降价幅度较大。

其他板块方面，前三季度心脑血管用药实现收入24.95亿元，占总收入12.9%；镇痛药实现收入16.53亿元，占总收入8.6%；骨科用药实现收入14.06亿元，占总收入7.3%；消化系统用药实现收入11.94亿元，占总收入6.2%；呼吸系统用药实现收入8.43亿元，占总收入4.4%；抗感染用药实现收入8.38亿元，占总收入4.3%。

研发投入不断加码，创新仿制多点开花

公司不断加大研发投入，前三季度研发投入达20.54亿元，较去年同期增长20.4%，占总收入的10.6%。第三季度内共获得生产批件8个（醋酸阿比特龙片、盐酸安罗替尼胶囊新适应症三个规格、利伐沙班片、枸櫞酸托法替布片、注射用阿扎胞苷、盐酸莫西沙星注射液）；通过一致性评价6个（醋酸阿比特龙片（视同）、盐酸二甲双胍缓释片、利伐沙班片（视同）、甲磺酸伊马替尼胶囊、枸櫞酸托法替布片（视同）、注射用阿扎胞苷（视同））；5件1类新药临床申请并获受理；获得5件临床批件；8个一致性评价申请获受理。

富马酸替诺福韦二吡呋酯片（晴众）获欧盟上市许可批准，成为中国首个获准在欧盟上市的抗乙肝病毒一线药物。公司正在进行临床试验和申报生产的在研产品共件（其中抗肿瘤用药件）。我们认为公司持续的研发投入，使得公司每年会有一批产品陆续获批，依托公司成熟的销售网络，不断增厚公司业绩，维持公司中长期发展。

产品丰富渠道优势明显，看好公司长期发展

公司管线产品储备丰富，销售渠道优势明显，虽然部分品种短期可能受到带量采购影响，但是公司长期发展仍十分值得期待。公司正处于仿制药与创新药齐发力的阶段，未来随着创新药业务占比提升，研发管线产品陆续上市，未来公司净利率水平有进一步提升空间。考虑公司新产品及新适应症获批，我们预计-年EPS分别为0.28、0.34、0.42元，维持“增持”评级。

风险提示：带量采购降价幅度超预期；重点品种研发进度不及预期；个别品种被纳入辅助用药目录的风险来源:同花顺金融研究中心

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