金博股份,坡长雪厚的光伏耗材稀缺标的

8月30日早盘，比亚迪低开3.72%，截至发稿跌幅有所收窄，锂电池板块也在市场情绪的回暖情形下逐渐走高，同时市场对锂持续大涨的质疑也在不断发酵。

光伏产业，拥有半导体摩尔定律般的技术迭代速度，极致的规模效应，和降本驱动下无限扩张的市场规模，已诞生牛股无数，未来注定更多。

在光伏的直接产业环节上，硅料、硅片、组件等环节，龙头多是你方唱罢我登场，典型的如从无锡尚德到江西赛维再到隆基股份。重资产、快迭代的魔咒下，一时多少豪杰。

而设备作为最强辅助，乐见下游的拼杀挣扎，享受着传统产业难觅的高增速。设定10年折旧的设备，可能仅需3年就在技术升级中被淘汰。产业对新设备的持续饥渴培育出迈为股份、晶盛机电等众多大牛股。

设备的竞争格局虽比硅片等环节稳定，但难逃周期魔咒，尤其是随着规模的扩大，新兴市场逐渐转变为存量市场。下一个需求的浪潮之巅永远是设备企业家冥思苦想的难题。

有没有比设备更好的产业环节呢？格局更稳定，需求更永续。

有！光伏耗材——热场系统。

以单晶硅炉举例，热场系统包括坩埚、导流筒、保温桶、加热器等组件，相当于炉子的内胆。

不同于炉子8-10年的理论使用寿命，内胆大概一年一换。

具体来说，坩埚使用寿命6-8个月，保温筒18个月，导流筒24个月……

所以，光伏设备的增速基本是硅片需求的二阶导，只有当产业加速上行时才是投资的蜜月期。而热场系统却享受了硅片持续生产下的高频替代需求，其产业增速是硅片一阶导和二阶导的叠加。

当全球年光伏装机量从GW增加到GW时，设备企业可能已经进入产业的成熟期，成长乏力甚苦觅第二增长曲线，而热场企业却可能赚得不亦乐乎，进入印钞机数钱模式。

以华金证券的市场规模测算为例，21-25年热场总需求分别为58、65、72、81、93亿元，而其中存量替换规模分别为18、33、44、48、54亿元，占比31%、51%、61%、59%、58%，22-25年存量替换规模分别同比增长83%、33%、9%、13%，基本盘稳固，享受着客户留存的复利效应。

注：

1）表中部分数据假设依据：

①热场价值量假设依据：公司公告显示24-36英寸单晶炉整套热场市场价格为15-40万不等（尺寸越大热场价值越高），而未来硅片会向大尺寸发展且公司产品价格可能会降低；

②1GW产能所需单晶炉热场数量假设依据：根据公司公告，目前光伏装机量1GW对应单晶拉制炉产能约为台，随着尺寸变大，以新增36英寸产能为例，每1GW约对应80台-90台单晶炉；

③平均替换周期1年假设依据：坩埚寿命6-8个月，导流筒2年，保温筒1.5年。

2）计算方式：

①新增/改造热场需求=当年新增/改造产能*热场价值量*1GW产能所需单晶炉热场数量；②替换热场需求=当年替换产能*热场价值量*1GW产能所需单晶炉热场数量*平均替换周期。

这是一个远景无限美好的赛道，那会不会有大量企业杀入，陷入红海竞争呢？

不会，金博股份上市后的疯狂融资，已经宣布了格局之战over。

热场的拼杀焦点是成本，成本的背后是技术和规模。

热场有两条技术路线，一是等静压石墨，二是碳碳复合材料。随着单晶硅炉直径的扩大，等静压石墨的性能和成本都败下阵来。

比如做个坩埚，等静压石墨技术是先做个石墨圆柱，在从中掏空，掏出想要的形状。

而碳碳复合材料是先用用碳纤维编出所需的形状，学名预制体，再进一步加工而得。这基本是净成形，类似你用柳条编个筐。

不难理解，尺寸越大，掏空方法浪费的材料越多，不是规模的朋友。

而且就材料本身来说，石墨在反复高温热振下易产生裂纹，挥发颗粒会污染硅晶体，安全性不如碳碳复合材料。

技术路线之争，等静压石墨OUT！

那么碳碳材料这条路上，又有多少玩家呢？

少的可怜，上规模的只有金博股份和中天火箭（.SZ）旗下的西安超码。且随着金博上市后的疯狂融资，这场格局之战还未开始已经结束，月朗星稀，金博独自闪耀已是必然。

金博拟使用IPO募集资金中的6.1亿、发行可转债募集资金中的5.8亿用于产能扩建项目，分别扩产//吨，预计分别于Q1/Q2/Q2达产。由于小部分募投产能释放，预计年公司产能达到吨。到年，公司产能将达到约吨，约为年产能的4倍。

而主要竞争对手西安超码科技目前阶段的产能为吨，年产能利用率提高至88%，近期拟使用1.1亿用于产能扩建，周期为2.5年。

从金博股份招股书中披露的热场成本结构来看，制造费用占比高达45%-55%。所以，规模优势将带来明确的降本效果，是成本战的决定因素。遑论中天火箭的战略重点本就在军工。

光伏热场这条赛道，坡真长，雪真厚，金博股份的未来无限美好。

公司高毛利率（60%+）、高净利率（30-40%）、高成长性（翻倍）的财务表现，会在光伏的疯狂扩产和平价发电的远景中，越来越好。

编辑不易，各位看官用发财的小手给小编点点