通威股份新人新气象能否周期穿越
深度独立穿透
新年新气象、新人新气象
作者：枯木
编辑：茂贞
风品：恪圭
来源：首财——首条财经研究院
一边年预盈亿以上，一边短短八月市值缩水千亿。
“硅料茅”通威股份的绩热股冷，让走上前台的接班人刘舒琪背负期许、亦重任在肩。
1
新帅接班不意外老将何去从？
3月21日，通威股份公告称，董事会选举刘舒琪为董事长并兼任CEO。
公开资料显示，刘舒琪是企业实控人、创始人刘汉元女儿，生于年，曾任通威集团监事、通威股份第八届董事会董事、总裁助理、光伏商务部总经理，负责公司硅料、电池、组件业务的采购、销售集中管理工作，具有较强的经营管理能力。
年5月，经股东大会审议通过，新选举刘舒琪为第八届董事会成员。
换言之，刘舒琪也是企业“老人”，一步步扎实走来最终接过帅旗，外界并不感到多意外。
3月22日，通威股份全天基本维持横盘，至收盘股价报收38.73元，涨幅0.05%。
股吧里，有股民调侃称，新董事长就值两分钱？
言语犀利，或有偏颇、片面处。
平心而论，企业换帅毕竟是件大事。往期不乏引发股价大幅波动的案例。单从此看，通威股份股价走势趋稳不是坏事，起码市场处于观望态度。
截止3月30日，通威股份股价38.84元，相比3月21日的38.71元基本横盘。
相比之下，原董事长谢毅的去向是个舆论热点。公告称，其因个人原因辞职，不再担任其他任何职务。
年5月，刘汉元为推进高管团队年轻化，卸任董事长职务，35岁谢毅成为继任者。年5月其被选为公司第八届董事会董事长。仅10个月就辞职，显得颇为仓促。
公开资料显示，年5月，谢毅以总裁助理身份正式加入通威集团，先后历任通威太阳能董事长、通威股份董事，期间通威对合肥赛维光伏产业基地进行8.7亿元收购。
年担任通威太阳能董事长，太阳能电池业务迅猛发展，年起通威太阳能电池片产能规模和出货量一直位居全球第一。可谓一员行业经验丰富的“老将”。
值得注意的是，谢毅离职不是个例。如年5月，通威股份公司董事、永祥股份董事长段雍离职，随后创业担任青海丽豪董事长。同年，威太阳能董事长周丹离职，随后创业担任华晟新能源CEO。
也基于此，谢毅此番离任后何去从，成为舆论焦点。
2
业绩高增利弊
警惕周期下行风险
可以肯定的是，伴随刘舒琪上位，通威股份进入一个崭新时代。
目前，企业正处在拓展组件业务、布局光伏一体化产能的关键阶段。而从股价走势看，已较年7月的67.86元高点，累计缩水约40%。
市场观望背后，追其原因，硅料行情预期见顶或是一重要考量。
年10月，工信部等三部门联合印发《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，集体约谈了部分多晶硅骨干企业及行业机构，严厉打击光伏行业领域哄抬价格、垄断、制售假冒伪劣产品等违法违规行为。
效果立竿见影，自年11月起国内多晶硅价格震荡下跌。据全球权威光伏分析机构PVInfoLink数据，截至年3月15日当周，多晶硅致密料价为22万元/吨，价格环比下跌1.79%。
而随着价格回调，通威股份第四季盈利走低，归母净利34.7亿元-54.7亿元，环比大跌63.49%—42.46%。
如此看，刘舒琪担子不轻。当然，创始人刘汉元仍是通威集团董事局主席。父女并肩作战，能否化解行业周期下行利空、维持业绩稳健、提振股价信心，不缺看点。
这个任务，并不算轻松。
尽管第四季硅价格下跌，通威股份全年业绩保持了高增态势。
公司预计年归属于上市公司股东的净利为亿-亿元，同比增长%—%。
通威股份表示，受益于光伏业持续快速发展，年高纯晶硅和太阳能电池产品需求旺盛。公司高纯晶硅产线持续满负荷运行，新项目快速投产达产，量利同比实现大增，太阳能电池产能规模持续扩大。
不算夸言。年前三季，公司营收.84亿元，同比增加.60%；归母净利.30亿元，同比增加.54%。
其中，第三季营收.45亿元，同比增长.30%；净利95.07亿元，同比增长.12%。由此计算，通威股份三季度日赚利润1.03亿元，俨然一部赚钱“奶牛”。
年7月6日，股价收报65.38元/股（前复权），总市值亿元。就在前一个交易日，股价盘中触及67.86元/股高点，首次突破亿大关，被投资者称为“硅料茅”。
据行业机构统计，多晶硅致密料市场价由年7月的6.33万元/吨开始持续上涨，至年10月涨至33万元/吨以上，两年间价格涨幅高达%。
通威股份业绩也爆发式增长。—年营收.55、.00、.91亿元，同比增长36.39%、17.69%、43.64%，归母净利26.35、36.08、82.08亿元，同比增长30.51%、36.95%、.05%。
短短不到四年，营收就从亿元增至上千亿规模，归母净利更增长近10倍，可谓风光无限。
只是，这种风光高增也是一把双刃剑。为后续业绩走势添加不少压力。如何防止高空坠落、穿越周期起伏，是一道严肃考题。
3
规模效应VS调整难度
组件生意有多香？
多晶硅制备属于化工行业，生产设备相对复杂，对于反应环境的控制要求较严苛，故而多晶硅工厂的建设周期较长，一般需1.5-2年时间。
可以说，通威股份能吃到红利,更多是赢在战略蓄力。
考量在于，这个行业周期性明显、当需求快速变化时，大多企业硅料产能调整存在时滞。如、年硅料产能显著大于下游环节，处于过剩状态。年底产能略紧缺、年底紧缺状态加剧。
有分析师预计，从年开始，硅料将迎供需拐点，供给由紧缺再次转向宽松。另一面，行业新进入者在年投产较多。
公开资料显示，通威股份有限公司成立于年12月，主要从事饲料加工、水产品加工、食品制造业、兽用药品制造、农林牧渔专用机械制造、光伏设备及元器件制造和电池制造等业务。
年上半年，总营收约.39亿。其中农牧业务占比约25%，饲料及产业链业务营收.82亿元，同比增长61.26%。
同期，光伏占比达74%。年占比60%，高纯晶硅占光伏业务比约49%。-年，企业多晶硅销量分别为1.9、6.4、8.7、10.8万吨，同比增速19.7%、.5%、35.8%、24.3%。
前三季，通威股份营收总额约.84亿，光伏业务约.4亿。
可见，光伏产业已是妥妥主力，这有利业务规模效应的达成，但是否也加大了上述产能调整难度、迟缓反应敏锐性也值考量。
当然，电池出货量可圈可点，上半年达到21.8GW，预计全年接近48GW，同比增长38%。-年，发电板块贡献营收10.9、11.7、16.0亿元，毛利率63.5%、59.6%、62.8%。
值得注意的是，通威股份看好组件业务、正在加码布局。年8月，中标华润3GW组件集采，标志着通威大规模介入组件业务。此后2个月，又连续拿下4次组件招标，陆续中标广东电力、国电投等多个组件招标项目。
据悉，通威将在江苏盐城和南通建设组件基地，投资总额约80亿元。据通威股份方面透露，到年年底组件产能将达80GW。
进军押注的信心雄心溢于言表，或有望成为通威股份的新增曲线。
考量在于，组件业大市场也强竞争，不缺传统巨头及新入局者。通威股份有多少先发优势、特色优势、最终能分多少羹，仍要打个问号。
同时，更多扩容打开业绩空间的同时，也带来更多竞品、更多投入、更多专业性、品控内控要求。后续一旦硅料行情下行，通威股份双线作战几多压力、相应不确定性也值审视。
4
牢握成功密码扩产冷思考
当然，通威股份是有跨界基因的。
光伏产业赚得“盆满钵满”的刘汉元，事业起步于饲料。
年，通威股份成功登陆上交所时，已是国内最大的水产饲料生产商。不过鉴于这个行业天花板并不多，也是年，通威集团收购永祥树脂50%股权，年正式进军新能源产业。年，四川永祥多晶硅有限公司成立，次年首期多晶硅项目正式投产。
年，通威股份将专注多晶硅业务的永祥股份装入上市公司。年，通威集团收购合肥赛维，进军电池产业。年设立通威新能源，开展光伏电站业务。
年，通威股份完成光伏业务资产注入，正式开启农业与新能源双主业时代。经过多年经营发展，已是多晶硅和太阳能电池龙头企业。
截至年末，通威高纯晶硅年产能达23万吨，全球市占率超25%，位居全球第一，电池片产能达70GW，出货量多年位居全球第一。
龙头实力背后，离不开全产业链打磨。
目前，通威股份已打通光伏产业链上中下游，形成优势互补格局。通威太阳能拥有合肥、双流、眉山、金堂、彭山五大基地及通合项目。
同时，首创“渔光一体”的生态发展模式，在全国20多个省区市建设51座以"渔光一体"为主的光伏电站，累计并网规模超3GW。
研发技术上也走前端。如控股公司永祥股份的高纯晶硅核心技术，已迭代升级至"第八代永祥法"，N型单晶99%以上，涵盖了电子级和太阳能级，纯度可达99.%，实现了高纯晶硅"中国智造”。
通威自主研发的TNC高效电池技术获评年度"零碳中国"十大创新技术。
简单梳理可见，从饲料到新能源，再到打通光伏整个产业链。不得不说，通威股份一路发展壮大，离不开刘汉元的战略前瞻，个中市场敏锐性、业务洞察力、商业运管力、居安思危、持续进化精神是成功密码。
年胡润百富榜上，刘汉元、管亚梅夫妇以财富值亿元排在第23名。据《福布斯》中国内地富豪榜，刘汉元凭借亿美元财富值成为四川首富。
那么，后续企业能否维系这份龙头荣耀、刘氏家族能否守住巨大财富，就看新帅刘舒琪能继承领悟、发扬迭代多少上述经验、密码。
值得注意的是，至年末，通威股份硅料产能规模预计将达35万吨，规划—年高纯晶硅累计产能规模分别达到80万-万吨。
大手笔扩产，有强大资金后盾。截至年9月末，公司账面现金.24亿元，交易性金融资产46.50亿元，短期可动用的流动资产超亿元。
考量在于，资金并非万能。如上所文，行业已有见顶预期，一旦下行周期到来，通威上述规模效应是否也暗含规模风险呢？
周期跨越，贵在战略定力、贵在居安思危。新年新气象、新人新气象。
本文为首财原创
转载请注明：http://www.abuoumao.com/hytd/7536.html
