赛维时代研究报告跨境电商领先企业,品牌战

（报告出品方/作者：中信建投证券，刘乐文、陈如练、崔世峰）

一、公司概述：国内跨境电商领先企业，品牌效应助力公司成长

1.1公司介绍

赛维时代是一家技术驱动的出口跨境品牌电商，通过平台化快速反应能力满足全球消费者高品质、个性化的时尚生活需求。自成立以来，公司秉持“让美好生活触手可及”的使命，以全链路数字化能力和敏捷型组织为基石，逐步构建集产品开发设计、品牌孵化及运营、供应链整合等于一体的全链条品牌运营模式。公司于年在深圳成立，是一家技术驱动的出口跨境品牌电商，在行业内处领先地位。公司业务涵盖B2C、B2B和物流服务，其中，B2C业务是公司收入的主要来源。除在国内设立的公司，赛维时代还在美国新泽西、洛杉矶及德国柏林设有分公司，以促进其在国际市场的运营，提升国际经营效率。

公司营收主要收入来源于B2C业务，已经形成具有较大知名度的品牌矩阵。在B2C业务方面，公司通过Amazon、Walmart、eBay、Wish等第三方电商平台和SHESHOW、RetroStage等垂直品类自营网站公司开展B2C业务，主要销售服饰配饰、百货家居、运动娱乐、数码汽摩等产品。在B2B业务方面，分为B2B分销业务和一般B2B业务，B2B分销业务是由公司通过分销平台向第三方客户开放库存商品信息，促成客户在分销平台进行采购，而一般B2B业务则是由公司通过线下方式向商业组织销售产品。物流服务为公司提供了物流运输代理和仓储服务。针对消费者对商品高品质、个性化的需求，公司多年来着重培养品牌孵化和运营能力，促进产品向多样化、差异化发展，形成公司特有的品牌矩阵。公司至今已孵化70+累计营收过千万的自有品牌，其中家居服品牌Ekouaer、男装品牌Coofandy、内衣品牌Avidlove、运动器材品牌ANCHEER等20+品牌在报告期内营收过亿。

公司自成立以来，专注于通过提升业务运营效率和品牌影响力，为全球消费者提供出口跨境B2C服务，目前组织架构、品牌效用、数字化底层等为公司筑起护城河：（1）发展初期阶段（年至年），注重底层架构搭建，持续提升运营效率：设立之初，公司背靠中国供应链资源，依托eBay、AliExpress等平台开展跨境电商业务，满足境外消费者对高性价比产品的需求。（2）转型阶段（年至年），推行“品牌化”转型战略：年起，公司通过前期拓展，积累了自主系统研发能力以响应快速变化的外部环境，并逐步贯彻“品牌化”战略。在转型阶段，公司大力强化团队的自主开发和品牌运营能力，推进“小前端+大中台”的组织结构，进一步强化信息化系统建设及大数据技术运用能力。（3）快速发展阶段（年至今），进一步强化全链路数字化能力、供应链整合能力、品牌运营能力，完善物流仓储布局配套，积极践行“品牌化”战略：年起，由于“品牌化”转型阶段的大额投入及海外客户的消费升级趋势，公司品牌的市场占有率和知名度有了明显提升，多个品牌达到了Amazon细分品类的优势地位。同时，公司利用自身服装基因打造的服装柔性供应链系统也日趋完善。

公司股权结构比较集中。截止招股日期公司超90%的股权由君腾投资、众腾投资、君辉投资及鑫瑞集泰持有，持股比例分别为39.95%、25.83%、16.75%、9.82%。细分到个人，公司股权主要由公司控制人陈文平先生及其胞兄陈文辉先生持有。

1.2业务情况

公司涵盖商品销售业务（B2C、B2B）和物流服务业务，其中年-年B2C业务贡献占比均在95%左右。在B2C业务方面，公司通过Amazon、Walmart、eBay、Wish等第三方电商平台和SHESHOW、RetroStage等垂直品类自营网站公司开展B2C业务，主要销售服饰配饰、百货家居、运动娱乐、数码汽摩等产品，公司至今已孵化70+营收过千万的自有品牌，形成了一定国际知名度。在B2B业务方面，分为B2B分销业务和一般B2B业务，B2B分销业务是由公司通过分销平台向第三方客户开放库存商品信息，促成客户在分销平台进行采购，而一般B2B业务则是由公司通过线下方式向商业组织销售产品。物流服务为公司提供了物流运输代理和仓储服务。

1.2.1B2C业务

B2C业务是公司核心驱动业务，主要通过第三方平台进行销售。年公司B2C业务占公司营收的96.04%，B2C业务自公司成立以来一直是公司最核心的业务，主要通过第三方平台和自营网站两种模式经营，为全球消费者提供出口跨境B2C服务。其中，公司自营网站主要通过在Facebook、Google平台投放广告以获取客户，产品相对有限，主要包括时尚服装、3D打印机及耗材、美瞳等；公司以第三方电商平台销售的产品更多样，包括服装配饰、百货家居、运动娱乐及数码汽摩等。

公司B2C业务各板块产品种类丰富，主要包括服装配饰、百货家居等。服装配饰版块涵盖家居服、女装、男装、功能服等品类，以满足全球消费者多样化、时尚化、个性化的着装需求。百货家居版块主要售卖面包机、高压清洗机、电动足浴盆、爆米花机、冰箱等产品。运动娱乐版块主要销售自行车、滑板、跑步机等健身器材。数码汽摩版块有3D打印机、汽车及摩托车配件等产品。各版块产品分类明确，有利于公司产品定位，制定消费者导向的销售策略。公司的产品的品牌力逐渐凸显，截止招股书发布日期，公司品牌中有20+品牌报告期内营收过亿，如服饰配饰品牌Avidlove、运动娱乐品牌Ekouaer、百货家居HOMDOX、数码汽摩COOCHEER等。截至年2月，公司Avidlove、Ekouaer、Coofandy、ANCHEER等多个品牌的多款产品都进入到了Amazonbestseller细分类前五。公司品牌效应逐渐凸显，有望持续带动公司营收增长。

B2C业务经历周期正逐步复苏，后续有望保持稳健发展。年公司品牌和品类扩张能力逐渐成熟，推动了品牌溢价能力提升和品类延展，转型成果进一步释放，且受益于海外市场电商渗透率的大幅提升，公司整体业绩增长较快。年，公司继续推动品牌化战略和海外仓布局，营业收入继续增长。但是从年下半年开始，跨境电商行业调整，发生了阶段性因素助推的境外线上消费高峰减退、亚马逊封号潮、行业去库存、国际运费暴涨等事件，叠加汇率波动，行业整体回复到平稳发展状态。受外部环境影响21年业绩存在一定程度的下降。-年公司B2C业务营业收入分别为49.49亿元、53.22亿元、47.04亿元，B2C营收占比保持稳健，-年分别占比94.24%、95.68%、96.04%。23年以来公司根据平台特点及市场需求进行品类开拓和产品优化，推动品牌溢价能力和知名度的持续提升，营收与利润处于持续复苏过程中。

1.2.2B2B业务

B2B业务占比快速提升，AmazonVC业务有望带来毛利增长。在年前分为B2B分销业务和一般B2B业务。考虑到B2B分销业务主要以销售非品牌商品为主，基于公司的品牌化战略，公司于年暂停了B2B分销业务。B2B业务年收入大幅减少，近年来有所回暖，现由一般B2B业务支撑。年，公司B2B业务新增了Amazon平台的VendorCentral计划（即亚马逊向公司下达批量采购订单，随后通过亚马逊电子商务交易市场销售给客户），因此占比上升。-公司B2B业务分别营收.78万元、.31万元、.47万元，占比逐年上升，从年占比0.15%上升至年1.03%。B2B业务毛利占比较低，年和年为一般B2B业务的毛利；年，公司B2B业务新增了Amazon平台的VendorCentral计划毛利有所提升。

1.2.3物流服务

物流服务主要包括国内直邮、国际运输以及仓储服务三类。公司在年开启了物流服务，为客户提供出口物流整体解决方案。公司物流服务主要包括三种模式，分别为国内直邮、国际运输以及仓储服务。国内直邮是接受客户的委托，通过物流服务商将物品直接寄送到终端消费者；国际运输则是受客户委托将物品输送至海外仓；仓储服务是公司利用自身物流供应链优势，将客户境内货物送至海外仓库保管，并根据客户指令发货至终端消费者，如公司为美国兰玛特公司提供仓储服务。同时，公司也与国际物流供应商建立合作关系，配合自身强大的数据集成分析能力，力争为每位客户提供最优的配送方式。

主要客户业务-年，公司前五大物流服务客户销售额占比分别为74.76%、58.08%、52.66%，总贡献物流收入从年2.2亿元降低至年0.76亿元。业务下降主要原因是年开始公司减少国内直邮物流业务和主要服务客户自身业务的变化。

近三年公司物流业务战略收缩，主要系直邮业务下降。公司物流业务从-年分别营收2.95亿元、2.29亿元、1.44亿元，占总营收比例分别为5.61%、4.12%、2.93%。公司年、年物流服务收入相比上年均下降，主要是直邮业务收入大幅下降，公司年国内直邮业务受境外线上消费渗透率提高的影响致使市场需求增加，进而实现了较高的收入，年、年因境外线上消费市场需求有所下降，同时国内直邮业务毛利较低，公司调整了物流业务结构，致使公司国内直邮业务收入规模下降。

1.3财务综述

行业波动导致22年业绩承压，但是23公司逐步开启复苏周期。赛维时代-年营业收入为52.53亿元、55.65亿元、49.09亿元。年营收49.09亿元，同比-11.78%，-年复合增速-2.23%，主要受亚马逊库容新政、封号潮及非服装品类海外需求有所回落影响。年归母净利润1.85亿元，同比-46.76%，-年复合增速-25.67%，主要系收入承压的同时，国际物流运价上涨、汇率波动的影响。不过年以来，公司整体经营业绩持续向好，23Q1-Q3营收与归母净利润分别同比增长30%、42%。营收利润的恢复主要系今年以来海外需求同比回升，尤其是美国市场需求比较旺盛，叠加海运等中间环节费用降低，带来公司跨境电商板块营收与业绩双回升。

第三方电商平台为主要销售来源，其中Amazon平台占比近九成，公司销售渠道覆盖Amazon、Wish、eBay、Walmart等第三方电商平台以及SHESHOW、RetroStage等垂直品类自营网站。其中以亚马逊Amazon为主，该渠道-年收入占比分别为70.12%/85.55%/88.93%。自营网站收入占比呈现下降趋势，-年收入占比分别为15.21%/5.42%/2.98%，主要系公司年转为海外仓发货的模式，削弱了自营网站及时捕捉市场需求及迅速响应的优势，新品测试及非品牌类商品销售收入减少，最终导致了自营网站整体销售规模下降。公司97%的销售在境外市场，其中以北美地区为主，-年收入占比分别为73.84%/77.70%/84.99%，其中美国是公司最大的目标客户所在国。欧洲地区实现收入占比近年来略有下降，-年收入占比分别为18.17%/17.24%/11.34%，其中德国和英国是主要欧洲客户所在国。

二、行业分析：出口电商生态愈渐繁荣，品牌出海空间广阔

中国出口跨境电商生态逐渐繁荣，如今已经成为全产业链融合的跨越式发展。纵观中国出口跨境电商的发展，共经历了四大阶段：平台信息化、交易服务线上化、全产业链服务在线化、全产业生态融合化阶段。如今中国的出口跨境电商正经历着产品到品牌，构建全产业链生态圈的全新阶段。跨境电商的发展不仅仅是品牌商的发展，还有软件服务、物流仓储、金融支付、营销服务等全产业链全生态的深度融合与发展。我们认为，凭借中国极强的制造优势，叠加全产业链生态逐渐完善，未来中国出口跨境电商将大有可为。

从全球跨境电商行业发展情况看，整体市场规模保持持续增长态势，未来线上购物在全球范围内将越来越普及。全球零售电商销售额从年2.29万亿美元增长至年4.94万亿美元，保持年均20%的增速。随着消费者消费习惯的改变，电子商务的普及，预计全球零售电商销售额将在年达到7.39万亿美元。此外，电商销售额在全球零售总额中的占比也保持持续增长，从年的7.4%增长年的18.8%，根据eMarketer数据预测，在年将达到21.9%的份额。随着疫情推动线上消费增长以来，消费需求加速向线上转移，全球电商销售额出现高的增长。

跨境电商市场规模以北美发达国家为主，但增速强劲的新兴国家市场未来或可贡献新的增量。近年来以印尼、墨西哥为首的亚洲、美洲新兴市场展现出更强劲的增长速度，超过欧美发达国家。未来增速预测也较欧美发达国家更高，随着全球经济通胀持续，欧美电商行业需求遇冷，未来新兴市场的将会被更多卖家

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