三态股份创业板IPO,拟募资8亿元,聚焦

深圳市三态电子商务股份有限公司（以下简称“三态股份”）于1月5日收到深圳证券交易所上市委员会第一轮上市问询函意见，中信证券为其保荐机构。三态股份本次拟募集资金8.0亿元，拟发行股数不超过11,万股，占发行后总股本的比例不低于15.02%。

根据招股书显示，ZHONGBINSUN合计间接控制公司84.59%股份，为公司实际控制人。子午康成信息科技有限公司为公司控股股东。

股权结构图，图源，招股书

1主营业务毛利率连续年下降

三态股份创立于年，专注于出口跨境电商零售，主要产品和服务包括出口跨境电商零售业务和出口跨境电商物流业务。

年至上半年，三态股份营业收入分别为12.1亿元、15.7亿元、19.9亿元和12.亿元，扣非后归母净利润分别为1.5亿元、1.52亿元、2.05亿元和.20万元。营业收入和净利润增长主要原因是全球跨境电商市场规模快速增长，公司经营能力、经营规模和销售渠道都有明显的提升。

年至上半年公司主要核心财务，图源，招股书

年至上半年，公司主营业务毛利率分别为57.0%、55.52%、51.70%和56.44%。年至年，主营业务毛利率呈下降趋势，主要原因是受到商品销售和物流仓储毛利率变动影响。年1-6月主营业务上升，主要原因是商品销售收入占比大幅增长，而商品销售毛利率相对物流仓储毛利率较高所致。

年至上半年公司综合毛利率，图源，招股书

年至上半年，同行业可比上市公司平均商品销售业务毛利率分别为58.89%、59.24%、58.4%和44.88%。公司商品销售业务平均毛利率高于可比公司平均水平，主要原因是不同公司的成本核算、产品结构、销售渠道、客单价等差异因素综合导致。

年至年，同行业可比公司赛维时代物流仓储业务毛利率分别为1.46%、9.7%和11.2%，赛维时代的物流服务业务包括国内直邮、国际运输及仓储等业务，由于业务模式与公司相似，其毛利率与公司物流仓储业务毛利率较为接近。

年至上半年公司与同行业可比公司商品销售业务毛利率比较，图源，招股书

年至上半年公司与同行业可比公司物流仓储业务毛利率比较，图源，招股书

2海外收入占比高

年至上半年，公司商品销售收入主要集中于欧洲、北美洲及亚洲。公司在欧洲、北美洲及亚洲地区的商品销售收入占比分别为92.21%、92.6%、91.56%和90.02%。公司在亚洲地区的商品销售收入规模增长最快，年、分别同比增长82.08%和51.47%，主要原因年起公司销售重心开始向台湾、日本、韩国、以及东南亚地区倾斜，公司于Lazada、Shopee等主要面向台湾、东南亚地区的新兴电商平台的店铺销售收入增长较快所致。

年至上半年公司商品销售收入按地区划分，图源，招股书

年销售费用为6.87亿

年至上半年，公司支出费用分别为5.00亿元、6.87亿元、.87亿元和2.68亿元，占41.10%、4.85%、19.41%和21.82%。公司支出费用主要为销售费用，分别为4.24亿元、6.04亿元、2.96亿元和2.10亿元，占报告期各期营业收入的比重为4.92%、8.57%、14.85%和17.06%。年和上半年销售费用率明显下降，主要原因是公司根据新收入准则，将原准则下计入“销售费用”科目的.99亿元和.07亿元物流费计入营业成本所致。不考虑上述物流费调整因素，以前年度可比口径下的年和年上半年的支出费用分别为6.95亿元和5.17亿元，占当期营业收入占比分别为4.85%和42.0%，销售费用率增长明显。

年至上半年公司销售费用率，图源，招股书

年至上半年公司销售费用率同行业对比，图源，招股书

年至上半年，同行业可比公司销售费用占营业收入比例分别为45.80%、44.87%、9.71%和27.0%。年至年，公司销售费用率低于同行业平均水平，主要原因是赛维时代的销售费用率明显高于公司及其他可比公司，赛维时代搭建了垂直品类自营网站，拥有自主品牌，支付了较高的推广费用。

4小结

随着互联网行业的快速发展，跨境电商的

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